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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從平安證券《生物醫(yī)藥行業(yè)點評：全國冠脈支架帶量采購落地，醫(yī)療器械進入創(chuàng)新時代》研報附件原文摘錄）

　　5日，國家組織的冠脈支架集中帶量采購擬中選結(jié)果公布。

　　平安觀點:

　　擬中標產(chǎn)品降價幅度較大，行業(yè)格局將被改變：2020年10月16日，國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《國家組織冠脈支架集中帶量采購文件》，拉開高值耗材全國范圍帶量采購的序幕。首年采購冠脈支架的量高達107.47萬個，約占全國年消耗冠脈支架量的70%，接近全國年消耗載藥鈷鉻合金冠脈支架的總量，此次采購的結(jié)果對未來高值耗材帶量采購的擴面有很強的參考意義。11月5日，帶量采購投標工作正式進行，并取得了擬中選結(jié)果。

　　從中標價格來看，擬中選價格中位數(shù)約700元，低于此前市場預期的千元左右價格，入圍產(chǎn)品價格相比2019年終端掛網(wǎng)價降幅基本在90%-96%之間，也顯著低于2850元的保護價。其中以最低價取得第一順位的是山東吉威的excrossal，報價469元（-96%），以最后順位入選的是萬瑞飛鴻的NOYA，報價798元（-90%）。

　　擬中標廠家中國內(nèi)企業(yè)包括山東吉威（藍帆醫(yī)療）、易生科技、微創(chuàng)、樂普、金瑞凱利和萬瑞飛鴻6家，而外資企業(yè)也如我們之前推測，并未立即放棄這塊市場，美敦力、波士頓科學的三款產(chǎn)品分別報出648元、776元和776元的價格取得擬中標資格。另外，進口企業(yè)中雅培整體報價較高，沒有任何一款產(chǎn)品進入擬中選名單，而信立泰旗下蘇州桓晨的產(chǎn)品報價920元，也未入圍。

　　高值耗材降價趨勢確定，創(chuàng)新是發(fā)展出路：

　　此次高值耗材帶量采購的降價不僅壓縮了渠道利益，擬中標產(chǎn)品的價格也遠低于之前的出廠價格，價格降幅絲毫不比仿制藥帶量采購溫和，同時外資企業(yè)也沒有立即放棄這塊盈利能力大幅下降的業(yè)務。經(jīng)過此次不分組、價格主導的冠脈支架帶量采購，國家降低高值耗材價格的決心已經(jīng)非常明顯，市場不應對后續(xù)其他高值耗材產(chǎn)品的降幅抱有太高預期。

　　我們在之前關于冠脈支架帶量采購文件的點評《高值耗材帶量采購拉開帷幕，冠脈支架首當其沖》中已經(jīng)提出，帶量采購模式下渠道價值被壓縮，而生產(chǎn)商的生存空間則與產(chǎn)品競爭格局息息相關。要想繼續(xù)在醫(yī)療器械，尤其是高值耗材領域獲得高額收益，最好的出路是擁抱創(chuàng)新。技術(shù)含量高、參與者有限的產(chǎn)品無論定價模式是否改變，都能享受局部藍海市場。是否具有持續(xù)創(chuàng)新能力，也應成為資本市場考察醫(yī)療器械公司時需要留意的關鍵點。

　　投資建議：

　　與藥品行業(yè)一樣，高值耗材領域也已邁入了創(chuàng)新時代，擁有創(chuàng)新產(chǎn)品、具有持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)應得到投資者的充分重視。在標的的選擇上，我們認為應優(yōu)先選擇：（1）研發(fā)、生產(chǎn)、營銷、服務體系健全，實力雄厚的平臺型企業(yè)，建議關注邁瑞醫(yī)療、威高股份等；或是（2）創(chuàng)新能力業(yè)內(nèi)領先，架構(gòu)簡單運營效率高的技術(shù)開發(fā)型公司，建議關注心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學、愛博醫(yī)療等。

　　此外，基于類似邏輯的藥品創(chuàng)新領域（創(chuàng)新藥與其外包中間環(huán)節(jié)），如：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、凱萊英、藥石科技、博騰股份等，及具有消費屬性、不受制于醫(yī)?？刭M的醫(yī)療服務，如：愛爾眼科、通策醫(yī)療等也值得繼續(xù)關注。

　　風險提示：1）政策風險：醫(yī)?？刭M、藥品降價等政策對行業(yè)負面影響較大；2）研發(fā)風險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經(jīng)營情況不達預期。

20201105-平安證券-生物醫(yī)藥行業(yè)點評：全國冠脈支架帶量采購落地，醫(yī)療器械進入創(chuàng)新時代.pdf

(責任編輯：劉思慧)