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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從平安證券《生物醫(yī)藥行業(yè)周報：中報披露完畢，醫(yī)藥行業(yè)二季度業(yè)績快速恢復(fù)》研報附件原文摘錄）

　　行業(yè)觀點(diǎn)：中報披露完畢，2020Q2醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績增長快速恢復(fù)。2020H1，醫(yī)藥行業(yè)上市公司（剔除新股及重大資產(chǎn)重組標(biāo)的，下同）收入端增速-2.33%，歸母凈利潤增速7.54%，扣非歸母凈利潤增速7.16%。其中2020Q2，收入端增速為4.17%，歸母凈利潤增速30.88%，扣非歸母凈利潤增速29.98%，二季度業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

　　分版塊來看：1）化學(xué)制劑2020H1收入端增速-5.28%，歸母凈利潤增速-4.37%。其中2020Q2，收入端增速為-2.31%，歸母凈利潤增速4.77%?；瘜W(xué)制劑版塊受帶量采購及輔助用藥目錄等一系列醫(yī)?？刭M(fèi)政策的影響，疊加上半年疫情的爆發(fā)，收入端出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為，醫(yī)?？刭M(fèi)為醫(yī)藥行業(yè)政策中的大趨勢，仿制藥未來仍有降價壓力。隨著優(yōu)秀龍頭企業(yè)在研產(chǎn)品的逐步上市，未來行業(yè)分化將更加明顯。

　　2）原料藥2020H1收入端增速5.21%，歸母凈利潤增速20.70%。其中2020Q2，收入端增速為12.66%，歸母凈利潤增速37.89%。特色原料藥企業(yè)盈利能力持續(xù)提升，其高景氣主要得益于行業(yè)集中度的提升和下游需求的持續(xù)增長。帶量采購背景下特色原料藥企業(yè)議價能力提升，同時具備向下游延伸的主動權(quán)。應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注制劑布局領(lǐng)先且與原有特色原料藥品種有明顯協(xié)同作用的企業(yè)。

　　3）生物制品2020H1收入端增速4.64%，歸母凈利潤增速7.83%。其中2020Q2，收入端增速為16.17%，歸母凈利潤增速26.32%。生物制品板塊中，包括疫苗、血液制品及生物藥等。其中疫苗和生物藥更接近消費(fèi)屬性，二類疫苗和生物藥均免疫醫(yī)保控費(fèi)，且具有可選性。隨著居民健康意識的提升，長期有望維持快速增長。血液制品中靜丙在疫情中應(yīng)用廣泛，對醫(yī)護(hù)人員和患者進(jìn)行了市場教育，長期有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　4）中藥2020H1收入端增速-8.73%，歸母凈利潤增速-27.51%。其中2020Q2，收入端增速為-7.11%，歸母凈利潤增速-22.21%。受疫情及醫(yī)保控費(fèi)的影響，中藥板塊上半年業(yè)績下滑明顯，二季度雖然業(yè)績同比下滑收窄，但仍不改下滑趨勢。我們認(rèn)為，品牌中藥長期看仍有較好的發(fā)展趨勢，建議關(guān)注。

　　5）醫(yī)療服務(wù)2020H1收入端增速3.08%，歸母凈利潤增速40.33%。其中2020Q2，收入端增速為24.81%，歸母凈利潤增速109.93%。醫(yī)療服務(wù)板塊一季度受疫情影響，整體增速放緩。考慮醫(yī)療服務(wù)的剛需性，疫情得到控制后，需求集中爆發(fā)，帶來二季度的快速增長。我們認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)在我國仍存在供不應(yīng)求的現(xiàn)象，隨著居民健康意識的提升，需求端快速提升，推動行業(yè)持續(xù)快速增長。

　　6）商業(yè)流通2020H1收入端增速-2.11%，歸母凈利潤增速-1.34%。其中2020Q2，收入端增速為2.67%，歸母凈利潤增速9.88%。疫情爆發(fā)，上半年商業(yè)流通行業(yè)受到負(fù)面影響。2020Q2，隨著疫情的有效控制，板塊重拾增長。

　　7）藥店2020H1收入端增速24.19%，歸母凈利潤增速35.74%。其中2020Q2，收入端增速為25.11%，歸母凈利潤增速40.78%。受疫情影響，上半年患者用藥多通過藥店進(jìn)行采購。同時考慮疫情帶來的防疫產(chǎn)品需求量的增加，推動了藥店行業(yè)上半年的快速增長。

　　8）醫(yī)療器械2020H1收入端增速38.71%，歸母凈利潤增速101.50%。其中2020Q2，收入端增速為67.18%，歸母凈利潤增速172.45%。受海內(nèi)外疫情影響，新冠檢測制劑需求量大，促使醫(yī)療器械板塊業(yè)績快速增長。長期看，我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)器械的整體配置與發(fā)達(dá)國家有較大差距，且高端器械國產(chǎn)替代率仍有較大的提升空間，長期看發(fā)展空間廣闊。

　　投資策略：中長期緊抓“抗疫”和“自主定價”兩大主線。中長期建議緊密圍繞“抗疫”和“自主定價”兩條主線。1）疫情爆發(fā)使得居民對傳染類疾病的預(yù)防更加關(guān)注，二類疫苗患者自行支付，不受醫(yī)保控費(fèi)影響。同時，核酸檢測相關(guān)的企業(yè)業(yè)績增長確定性強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注；2）隨著消費(fèi)升級，我國居民醫(yī)療衛(wèi)生需求增長，且不斷向3、4線城市下沉，建議關(guān)注醫(yī)療服務(wù)、CXO、創(chuàng)新領(lǐng)域等自主定價相關(guān)板塊?！翱挂摺敝骶€包括器械領(lǐng)域邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、海爾生物，診斷領(lǐng)域達(dá)安基因、碩世生物、安圖生物，疫苗領(lǐng)域智飛生物、康希諾、華蘭生物等。自主定價主線包括凱萊英、藥石科技、微芯生物、東誠藥業(yè)、通策醫(yī)療等。

　　行業(yè)要聞薈萃：1）衛(wèi)健委印發(fā)關(guān)于開展“民營醫(yī)院管理年”活動的通知；2）基石藥業(yè)PD-L1抗體治療R/RENKTL的臨床申請獲美國FDA審評許可；3）信達(dá)生物tafolecimabI/II期結(jié)果發(fā)布于ESC2020年會；4）《真實世界研究支持兒童藥物研發(fā)與審評的技術(shù)指導(dǎo)原則（試行）》發(fā)布，兒童用藥或?qū)⒓铀侔l(fā)展。

　　行情回顧：上周醫(yī)藥板塊下跌1.97%，同期滬深300指數(shù)下跌1.53%，醫(yī)藥行業(yè)在28個行業(yè)中排名第22位。上周H股醫(yī)藥板塊下跌2.18%，同期恒生綜指下跌2.19%，醫(yī)藥行業(yè)在11個行業(yè)中排名第7位。

　　風(fēng)險提示：1）政策風(fēng)險：醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品降價等政策對行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）公司風(fēng)險：公司經(jīng)營情況不達(dá)預(yù)期。

20200906-平安證券-生物醫(yī)藥行業(yè)周報：中報披露完畢，醫(yī)藥行業(yè)二季度業(yè)績快速恢復(fù).pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)