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　　（以下內(nèi)容從國(guó)信證券《醫(yī)藥生物行業(yè)10月投資策略：三條主線：創(chuàng)新、DRGs和服務(wù)》研報(bào)附件原文摘錄）

　　醫(yī)藥板塊在9月震蕩筑底，第二波疫情來(lái)襲

　　經(jīng)歷了自去年年底以來(lái)整體的低利率環(huán)境以及疫情在全球擴(kuò)散的催化下，醫(yī)藥生物行業(yè)經(jīng)歷了一輪大漲，但自9月以來(lái)醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)，資金流出，整體表現(xiàn)弱于大盤(pán)，符合我們先前的三個(gè)判斷，主要是受1）宏觀確定性的降低；2）流動(dòng)性邊際變化；3）醫(yī)改進(jìn)一步深化，加大反腐、降價(jià)、支付方式等的改革力度。9月中下旬以來(lái)，歐美國(guó)家的疫情出現(xiàn)反復(fù)，每日新增確診人數(shù)呈抬頭趨勢(shì)，受到海外第二波疫情的拉動(dòng)，醫(yī)藥在9月底有所反彈，隨著新冠疫苗III期臨床早期數(shù)據(jù)和結(jié)果發(fā)布時(shí)間的臨近，市場(chǎng)對(duì)疫苗板塊的估值趨于理性，板塊再次反彈至前期高點(diǎn)的可能性不大。

　　2020年三季報(bào)展望：呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，疫情下龍頭企業(yè)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　國(guó)信醫(yī)藥覆蓋標(biāo)的中預(yù)計(jì)：

　　30%以上增長(zhǎng)：麗珠集團(tuán)、貝達(dá)藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、邁瑞醫(yī)療、迪安診斷、華大基因、凱普生物、魚(yú)躍醫(yī)療、藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英

　　0-30%增長(zhǎng)：恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、華蘭生物、天壇生物、康泰生物、康弘藥業(yè)、通化東寶、樂(lè)普醫(yī)療、邁克生物、愛(ài)爾眼科

　　負(fù)增長(zhǎng)：貝瑞基因、凱利泰、透景生命、美年健康

　　把握醫(yī)藥投資三條主線，關(guān)注今年末及明年初數(shù)個(gè)重要節(jié)點(diǎn)

　　隨著10月底11月初新冠疫苗臨床數(shù)據(jù)公布及美國(guó)大選塵埃落定，不確定性將出清，對(duì)于醫(yī)藥板塊的重視將回到產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)下。我們提出三條投資主線：1.醫(yī)藥工業(yè)中具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的高質(zhì)量創(chuàng)新。在藥械、疫苗等領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)廠商正在崛起、追趕海外，凸顯賽道價(jià)值，乃至出海打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)的天花板；2.“DRGs相關(guān)”受益板塊。2021年啟動(dòng)DRGs的實(shí)際付費(fèi)，將對(duì)臨床診療、醫(yī)?？刭M(fèi)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，消費(fèi)屬性強(qiáng)、急癥用藥、終末期治療以及門(mén)診用藥的品種不受影響，且在成本效益考核之下會(huì)推動(dòng)ICL滲透率提升和IVD產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口替代，對(duì)于核心上游資源（原料設(shè)備、專利原料藥）的重視也將提升；3.醫(yī)療服務(wù)賽道的中長(zhǎng)期發(fā)展。薪酬制度和績(jī)效考核改革下大型醫(yī)院的主任級(jí)別醫(yī)生整體收入下降，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)高薪資及靈活的股權(quán)激勵(lì)政策將吸引專業(yè)人才的加盟，打開(kāi)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的天花板。此外，關(guān)注年末“十四五”規(guī)劃的出臺(tái)，以及明年初供給側(cè)同比變化的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、國(guó)企改革的落地等節(jié)點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品、器械、耗材降價(jià)幅度超預(yù)期；醫(yī)保及重點(diǎn)監(jiān)控用量限制超預(yù)期；研發(fā)失敗或慢于預(yù)期。

　　投資建議：震蕩筑底仍然持續(xù)，預(yù)計(jì)Q4乃至2021Q1重新回歸三條主線醫(yī)藥板塊三季報(bào)預(yù)計(jì)內(nèi)部持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化。預(yù)計(jì)Q4乃至2021Q1重新回歸三條主線：具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的高質(zhì)量創(chuàng)新龍頭，“DRGs相關(guān)”受益板塊個(gè)股以及醫(yī)療服務(wù)賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。10月策略A股推薦買(mǎi)入恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、迪安診斷、貝瑞基因、愛(ài)爾眼科；港股推薦買(mǎi)入中國(guó)生物制藥、先健科技、復(fù)宏漢霖。

20201001-國(guó)信證券-醫(yī)藥生物行業(yè)10月投資策略：三條主線：創(chuàng)新、DRGs和服務(wù).pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)