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　　（以下內(nèi)容從平安證券《醫(yī)藥生物行業(yè)點(diǎn)評(píng)：人工關(guān)節(jié)帶量采購(gòu)平穩(wěn)落地，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速》研報(bào)附件原文摘錄）

　　事項(xiàng)：

　　9月14日，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室完成國(guó)家組織人工關(guān)節(jié)集中帶量采購(gòu)招標(biāo)工作，并發(fā)布擬中選結(jié)果公示。預(yù)期此次采購(gòu)的結(jié)果將于2022年3月左右正式啟用。

　　平安觀點(diǎn)：

　　終端價(jià)格平均下降超80%，相比冠脈支架帶量采購(gòu)略顯溫和：

　　此次國(guó)家層面的人工關(guān)節(jié)帶量采購(gòu)系由國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室于6月21日提出，于8月23日正式啟動(dòng)，并于9月14日在天津完成招標(biāo)工作的。從招標(biāo)結(jié)果看中標(biāo)產(chǎn)品的終端平均價(jià)格由3萬(wàn)元降至1萬(wàn)元以內(nèi)，降幅超80%。整體降幅相比此前山東等地的地區(qū)帶量采購(gòu)差異不大，而略好于浙江、安徽等地的地區(qū)帶量采購(gòu)。

　　與其他帶量采購(gòu)類似，此次帶量采購(gòu)幾乎完全移除了經(jīng)銷商的收益空間。但人工關(guān)節(jié)帶量采購(gòu)的中標(biāo)價(jià)大多在此前出廠價(jià)格附近（扣除服務(wù)費(fèi)、工具費(fèi)后大多低于原出廠價(jià)），整體上看仍給制造商保留了一定程度的收益空間，具體情況則因廠家及產(chǎn)品不同有所差異。相比冠脈支架帶量采購(gòu)的降價(jià)幅度，此次采購(gòu)略顯溫和。

　　各類產(chǎn)品中，由于髖關(guān)節(jié)按陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯分為三組，競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)更小，因此降價(jià)幅度也相對(duì)小。膝關(guān)節(jié)沒(méi)有根據(jù)材料進(jìn)行分組，相對(duì)降價(jià)壓力大一些。

　　進(jìn)口企業(yè)積極參與，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速：

　　捷邁、強(qiáng)生、史賽克、貝朗等主要進(jìn)口廠商均以積極姿態(tài)參與了此次帶量采購(gòu)，在部分產(chǎn)品上甚至報(bào)價(jià)低于國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品?？梢钥闯鐾馄蟛](méi)有打算輕易放棄人工關(guān)節(jié)的存量市場(chǎng)。

　　盡管如此，我們認(rèn)為此次帶量采購(gòu)仍有助于國(guó)產(chǎn)替代的加速。外企由于供應(yīng)鏈等因素限制，產(chǎn)品成本顯著高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，而國(guó)產(chǎn)廠家則可以依靠成本優(yōu)勢(shì)在降價(jià)后維持較高水平的附加服務(wù)，從而獲取更高的市場(chǎng)份額。根據(jù)聯(lián)合采購(gòu)辦公室的擬中選結(jié)果公示，可以看到不僅愛(ài)康、春立、威高等老牌國(guó)產(chǎn)關(guān)節(jié)制造商順利入圍，邁瑞、微創(chuàng)、大博等人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域的新進(jìn)入者也在不同產(chǎn)品組中成功中選，有望據(jù)此實(shí)現(xiàn)初步放量、樹(shù)立品牌形象。

　　投資策略：我們認(rèn)為人工關(guān)節(jié)帶量采購(gòu)的平穩(wěn)落地有助于緩解投資者的緊張情緒，提升醫(yī)藥板塊整體吸引力。但從中長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，醫(yī)改所鼓勵(lì)和壓縮的行業(yè)方向并未發(fā)生變化，核心配置應(yīng)堅(jiān)守政策免疫且符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的高景氣細(xì)分龍頭。

　　主線一：由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的臨床需求。隨著技術(shù)實(shí)力的提升以及審批環(huán)境的改善，中國(guó)無(wú)論從藥品還是器械行業(yè)，均迎來(lái)自主創(chuàng)新的收獲期，同時(shí)激活了CRO、CMO等相關(guān)外包產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦：恒瑞醫(yī)藥、凱萊英、藥石科技、東誠(chéng)藥業(yè)、智飛生物、康寧杰瑞、九典制藥、心脈醫(yī)療；

　　主線二：迭代升級(jí)的美好生活需求。隨著人均可支配收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)居民對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的需求逐步提升，消費(fèi)型醫(yī)療在我國(guó)的需求不斷提升。同時(shí)，消費(fèi)型醫(yī)療均為自費(fèi)產(chǎn)品，有自主定價(jià)權(quán)，免疫控費(fèi)政策。重點(diǎn)推薦：愛(ài)爾眼科、錦欣生殖、通策醫(yī)療。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品降價(jià)等政策對(duì)行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）公司風(fēng)險(xiǎn)：公司經(jīng)營(yíng)情況不達(dá)預(yù)期。

人工關(guān)節(jié)帶量采購(gòu)平穩(wěn)落地，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)