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　　（以下內(nèi)容從國(guó)聯(lián)證券《醫(yī)藥生物行業(yè)：創(chuàng)新+全球化開(kāi)啟醫(yī)藥醫(yī)療成長(zhǎng)第二曲線(xiàn)》研報(bào)附件原文摘錄）

　　2020年新冠疫情導(dǎo)致的Q1基數(shù)較低，2021年醫(yī)藥行業(yè)股價(jià)隨業(yè)績(jī)下滑，我們預(yù)計(jì)2022年疫情帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)將逐步消退，醫(yī)藥行業(yè)表觀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望從2022年Q1后觸底回升。目前醫(yī)藥行業(yè)估值32倍，處于過(guò)去10年底部區(qū)間，H1除醫(yī)藥基金外醫(yī)藥倉(cāng)位11.24%，亦處于歷史較低水平，我們認(rèn)為政策悲觀預(yù)期也已基本釋放，2022年醫(yī)藥行業(yè)有望估值重構(gòu)。2022年醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)可能在以下四個(gè)方向體現(xiàn)：

　　基礎(chǔ)科研及上游原材料重要性升級(jí)，國(guó)產(chǎn)替代加速

　　中國(guó)先進(jìn)制造興國(guó)的大背景下，基礎(chǔ)科研的發(fā)展及基礎(chǔ)原材料自主可控迫在眉睫。十四五規(guī)劃特別提出全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入年均增長(zhǎng)7%以上，從國(guó)家頂層戰(zhàn)略上提出對(duì)于該領(lǐng)域的戰(zhàn)略重要性。我們預(yù)計(jì)社會(huì)科研投入未來(lái)幾年會(huì)在政策推動(dòng)下行業(yè)快速增長(zhǎng)，有望從2019年18.9%提高到20%以上。

　　藥品與器械全球化，創(chuàng)新+全球化孕育大市值企業(yè)

　　疫情導(dǎo)致全球醫(yī)療產(chǎn)品需求激增，中國(guó)品牌迅速建立知名度，逐步積累口碑。新冠后全球經(jīng)濟(jì)低迷，性?xún)r(jià)比高、迭代快的中國(guó)醫(yī)療器械有望成為醫(yī)療基建新寵；集采政策和新藥價(jià)格談判倒逼國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)回歸本源，做源頭創(chuàng)新，創(chuàng)新藥國(guó)際化大勢(shì)所趨。目前在美國(guó)申報(bào)的中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新藥，有6個(gè)品種處于BLA/NDA階段，有望明年獲得FDA批準(zhǔn)上市，加速創(chuàng)新藥國(guó)際化進(jìn)程。

　　全球醫(yī)藥制造業(yè)產(chǎn)能遷移中國(guó)，中國(guó)CDMO領(lǐng)域快速增長(zhǎng)

　　全球疫情下新冠病毒不斷變異，中國(guó)疫情防控較好，保證了制造產(chǎn)能的持續(xù)供應(yīng)。CXO尤其是CDMO在供應(yīng)、承接交付和質(zhì)量上具有更強(qiáng)的穩(wěn)定性。我們認(rèn)為，龍頭企業(yè)大單的簽訂（如小分子新冠口服藥）會(huì)擠占產(chǎn)能，使部分常規(guī)訂單外溢至其他CDMO企業(yè)，短期提振行業(yè)業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期有利于行業(yè)地位提升。

　　后疫情時(shí)代醫(yī)療基建需求旺盛，醫(yī)療設(shè)備基建先行軍

　　全球基礎(chǔ)公共衛(wèi)生建設(shè)普遍不足，后疫情時(shí)代醫(yī)療基建規(guī)劃被提上議程。2020年以來(lái)，中國(guó)部分省份醫(yī)療相關(guān)債券的發(fā)布加速了國(guó)內(nèi)醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)的布局，另外以西班牙、法國(guó)、意大利為代表的海外國(guó)家，也啟動(dòng)了相應(yīng)的醫(yī)療新基建方案，有望拉動(dòng)醫(yī)療器械行業(yè)的需求。

　　重點(diǎn)個(gè)股：A股組合：艾力斯、博騰股份、百普賽斯、拱東醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、邁瑞醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、諾唯贊、納微科技、圣湘生物、泰格醫(yī)藥、藥明康德、義翹神州等。港股組合：海吉亞、康希諾、金斯瑞、信達(dá)生物、藥明生物、康方生物等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　貿(mào)易摩擦；醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；疫情波動(dòng)等

20211219-國(guó)聯(lián)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：創(chuàng)新+全球化開(kāi)啟醫(yī)藥醫(yī)療成長(zhǎng)第二曲線(xiàn).pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)