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（以下內(nèi)容從浙商證券《特色原料藥行業(yè)投資框架：從成長性屬性看API投資邏輯》研報(bào)附件原文摘錄）
　　

核心邏輯：產(chǎn)業(yè)前向一體化和洼地紅利 　　

行業(yè)理解前提：特色原料藥產(chǎn)業(yè)①前向一體化有其特殊前提，我們的理解就是自身的規(guī)模性（全球性的規(guī)模優(yōu)勢）和下游的集中度趨勢。②同時(shí)，特色原料藥公司因?yàn)槿蚋偁幍膮⑴c程度不同、技術(shù)儲備、產(chǎn)能拓展階段不同，從而形成了多種不同的商業(yè)模式，也呈現(xiàn)出不同的投資機(jī)會。 　　

國內(nèi)特色原料藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀 

1、國內(nèi)原料藥產(chǎn)業(yè)和國內(nèi)制劑并不存在明顯的上下游關(guān)系； 　　

2、全球競爭分析，國內(nèi)原料藥、中間體參與程度較制劑更深，經(jīng)濟(jì)下行背景下，一體化需求迫切； 　　

3、國內(nèi)仿制藥產(chǎn)業(yè)鏈處供給側(cè)升級過程中 　　

國內(nèi)特色原料藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀 　　

1、國內(nèi)原料藥產(chǎn)業(yè)的升級：從中間體到原料藥、從原料藥到制劑 　　

2、因全球產(chǎn)業(yè)鏈參與程度、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈布局差異，產(chǎn)業(yè)升級的路徑有很大差異 　　

3、案例：石藥（VC，目前占比13%）、浙江醫(yī)藥、華北制藥、海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、美諾華等。 　　

風(fēng)險(xiǎn)提示：我們今天仍然看到國內(nèi)原料藥的技術(shù)實(shí)力有待進(jìn)一步提升，與海外成熟仿制藥企業(yè)相比，國內(nèi)原料藥企業(yè)產(chǎn)品的橫向拓展還不足夠豐富、產(chǎn)品研發(fā)相對集中，產(chǎn)品布局的基礎(chǔ)可能在一定階段影響上述邏輯的兌現(xiàn)節(jié)奏。中長期持續(xù)有投資價(jià)值，但是基本面兌現(xiàn)節(jié)奏上因?yàn)槊考夜镜陌l(fā)展階段、產(chǎn)能布局節(jié)奏、存量業(yè)務(wù)面臨的競爭環(huán)境差異、技術(shù)實(shí)力等或有比較大的差異。

20200918-浙商證券-特色原料藥行業(yè)投資框架：從成長性屬性看API投資邏輯.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)