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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從興業(yè)證券《醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：回顧2018年藥品集采，創(chuàng)新走向更高質(zhì)量發(fā)展》研報(bào)附件原文摘錄）

　　投資要點(diǎn)

　　回顧2018年藥品集采，創(chuàng)新走向更高質(zhì)量發(fā)展：從投資布局角度來看，我們回顧2018年藥品第一輪集采（4+7）時(shí)期醫(yī)藥板塊和相關(guān)公司的情況。2018年年中之后，多項(xiàng)事件性因素疊加藥品集采預(yù)期，醫(yī)藥板塊開始出現(xiàn)明顯回調(diào)，2018年4+7藥品集采落地后的時(shí)間點(diǎn)，醫(yī)藥板塊尤其是藥品領(lǐng)域中的頭部創(chuàng)新公司，估值回調(diào)后是較好的投資布局時(shí)點(diǎn)。我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)療器械板塊未來會(huì)逐步走向創(chuàng)新，創(chuàng)新龍頭有望復(fù)制2019年創(chuàng)新藥板塊公司的走勢(shì)。耗材集采政策推廣將可能為創(chuàng)新器械產(chǎn)品的發(fā)展帶來契機(jī)：我們認(rèn)為，類似于此前的藥品集采，集采之后器械中的bigpharma依然會(huì)持續(xù)向好，這類企業(yè)建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、威高股份等。同時(shí)，器械中的biotech可能會(huì)輕裝上陣，符合新興市場(chǎng)、創(chuàng)新屬性、高技術(shù)壁壘的賽道將成為板塊中的“明珠”，板塊內(nèi)部也將開始分化。這類企業(yè)建議關(guān)注微創(chuàng)系（心脈等）、德諾系（啟明等）康德萊醫(yī)械、南微醫(yī)學(xué)等新一代公司。此外，不適用集采模式、市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)且具備進(jìn)口替代空間的賽道亦具備較強(qiáng)投資價(jià)值，例如IVD中的化學(xué)發(fā)光，相關(guān)公司包括邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等。

　　12月即將開展的創(chuàng)新藥談判事件是近期引發(fā)醫(yī)藥回調(diào)的另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)：我們認(rèn)為未來無論創(chuàng)新藥還是仿制藥，產(chǎn)品價(jià)格本質(zhì)取決于競(jìng)爭(zhēng)格局，醫(yī)藥板塊的創(chuàng)新走向2.0時(shí)代，未來醫(yī)藥行業(yè)將逐步走向更高質(zhì)量的創(chuàng)新。具備體系化能力和平臺(tái)型公司和具備差異化創(chuàng)新的biotech公司將繼續(xù)享受行業(yè)和資本紅利。

　　投資策略：展望未來，我們認(rèn)為2021年醫(yī)藥板塊“磨底”+“結(jié)構(gòu)性行情”的機(jī)會(huì)較大——由于剛經(jīng)歷了一波大級(jí)別行情，估值上仍有小幅修整的空間，但其良好的成長(zhǎng)性也決定了板塊內(nèi)部的機(jī)會(huì)會(huì)源源不斷而來。特別是2020H1在疫情中受損的領(lǐng)域，如醫(yī)院端銷售的處方藥、醫(yī)療器械、部分醫(yī)療服務(wù)、IVD中的化學(xué)發(fā)光等，2021年H1會(huì)有較好的同比增長(zhǎng)。我們建議投資者關(guān)注以下板塊。1）醫(yī)療服務(wù)+自費(fèi)消費(fèi)；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈（CXO、BigPharma及高潛力的biotech）；3）醫(yī)療器械中國(guó)產(chǎn)化率低、高成長(zhǎng)新興的細(xì)分賽道（彩超、化學(xué)發(fā)光、內(nèi)鏡耗材或者微創(chuàng)耗材、骨科耗材、心腦血管耗材等）；4）高成長(zhǎng)性的疫苗。5）關(guān)注血制品機(jī)會(huì)（白蛋白等）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化超預(yù)期，境內(nèi)外疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

20201201-興業(yè)證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：回顧2018年藥品集采，創(chuàng)新走向更高質(zhì)量發(fā)展.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)