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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從東莞證券《醫(yī)美行業(yè)專題報(bào)告：輕醫(yī)美黃金賽道，玻尿酸重塑美麗》研報(bào)附件原文摘錄）

　　我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，輕醫(yī)美項(xiàng)目備受青睞。2019年，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模為1769億元，同比增長(zhǎng)22.2%，2014年-2019年CAGR為29.81%。預(yù)計(jì)到2023年，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將增加到3115億元。近年來(lái)民營(yíng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅增加，網(wǎng)紅文化催生當(dāng)代人審美變化，醫(yī)療美容需求激增。輕醫(yī)美市場(chǎng)方面，我國(guó)輕醫(yī)美規(guī)模占整體醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模的比重維持在65%-70%。2019年，中國(guó)輕醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模為1191億元，同比增長(zhǎng)15.86%。

　　我國(guó)大陸地區(qū)醫(yī)美滲透率有巨大提升空間。2019年中國(guó)大陸的醫(yī)美市場(chǎng)滲透率僅為3.6%，遠(yuǎn)低于韓國(guó)20.5%的滲透率。從滲透率增速來(lái)看，2014年-2019年中國(guó)大陸醫(yī)美滲透率每年增加0.24個(gè)百分點(diǎn)，低于韓國(guó)但遠(yuǎn)高于美國(guó)和日本。在顏值經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，大眾對(duì)醫(yī)美的接受度日漸上升。

　　輕醫(yī)美上游企業(yè)占據(jù)利潤(rùn)高地。輕醫(yī)美上游產(chǎn)品在整條產(chǎn)業(yè)鏈中的確定性最高，行業(yè)上游壁壘重重，技術(shù)、資金及牌照不可或缺，產(chǎn)品附加值高。上游行業(yè)集中度高，企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)，醫(yī)美產(chǎn)品毛利率普遍超過(guò)90%。我國(guó)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游魚龍混雜，在嚴(yán)打黑醫(yī)美大環(huán)境下，短期內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量減少可能會(huì)影響上游企業(yè)銷量，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，正規(guī)針劑和設(shè)備的需求大概率會(huì)先降后升，有助于上游企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　年輕群體成我國(guó)醫(yī)美消費(fèi)主力軍。近年來(lái)，90后和00后在醫(yī)美消費(fèi)者中占比之和維持在80%以上。2020年，20歲-25歲消費(fèi)者占比高達(dá)40%，26歲-30歲消費(fèi)者占比約23%，18歲-19歲消費(fèi)者占比為19%。

　　玻尿酸為最熱門輕醫(yī)美項(xiàng)目。2019年，中國(guó)醫(yī)美非手術(shù)之注射類療程量占輕醫(yī)美療程總量比例為84.72%，而注射類項(xiàng)目中玻尿酸占比高達(dá)66%。2019年，我國(guó)玻尿酸醫(yī)美終端產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模同比上漲15.41%，達(dá)42.7億元，2015年-2019年CAGR為22.76%。玻尿酸產(chǎn)品中，2019年進(jìn)口產(chǎn)品規(guī)模占整體的68%，在國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)不斷革新的前提下，國(guó)產(chǎn)替代空間可觀。

　　投資策略：首次給予醫(yī)美行業(yè)整體“推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注自主研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、品牌競(jìng)爭(zhēng)力上升、推廣渠道成熟、產(chǎn)品質(zhì)量和種類領(lǐng)先的企業(yè)。中國(guó)醫(yī)美行業(yè)正快速發(fā)展，輕醫(yī)美火熱程度穩(wěn)超傳統(tǒng)整形醫(yī)美，行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要為當(dāng)代年輕人的抗老熱情以及對(duì)醫(yī)美觀念的良性轉(zhuǎn)變。中國(guó)人均GDP水平維持高增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)支撐醫(yī)美行業(yè)擴(kuò)張。綜上所述，醫(yī)美行業(yè)景氣度高，企業(yè)拓張意愿明顯，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?，首次給予醫(yī)美行業(yè)整體“推薦”評(píng)級(jí)。建議優(yōu)先關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，如愛(ài)美客和華熙生物。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期；經(jīng)營(yíng)資質(zhì)續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

20210201-東莞證券-醫(yī)美行業(yè)專題報(bào)告：輕醫(yī)美黃金賽道，玻尿酸重塑美麗.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)