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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從天風(fēng)證券《醫(yī)藥生物行業(yè)研究周報(bào)：醫(yī)藥政策引導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)再平衡》研報(bào)附件原文摘錄）

　　行業(yè)動態(tài)：

　　國務(wù)院總理李克強(qiáng)9月15日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃，部署健全醫(yī)保制度體系，更好滿足群眾就醫(yī)用藥需求。會議指出，全民醫(yī)保是保障人民健康的一項(xiàng)基本制度。貫徹黨中央、國務(wù)院部署，新一輪醫(yī)改以來，我國已建成全世界最大、覆蓋全民的基本醫(yī)療保障網(wǎng)，“十三五”期間基本醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋13.6億人，覆蓋率穩(wěn)定在95%以上，醫(yī)保事業(yè)改革發(fā)展又取得重要進(jìn)展，為緩解群眾看病難看病貴、增進(jìn)民生福祉、維護(hù)社會和諧穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

　　投資思考：

　　1）關(guān)節(jié)集采結(jié)果顯著好于市場預(yù)期。9月14日，國家組織人工關(guān)節(jié)帶量采購中選結(jié)果在天津開標(biāo)，從最終結(jié)果看，本次共有48家企業(yè)參與本次集采，44家中選，中選率92%。擬中選髖關(guān)節(jié)平均價(jià)格從3.5萬元下降至7000元左右，膝關(guān)節(jié)平均價(jià)格從3.2萬元下降至5000元左右，平均降價(jià)82%。關(guān)節(jié)作為重要的高值耗材品類之一（按2020年采購價(jià)計(jì)算，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)人工髖、膝關(guān)節(jié)采購金額約200億元，占高值醫(yī)用耗材市場的10%以上），最終中選均價(jià)7000元顯著好于市場預(yù)期。

　　2）帶量采購的邊際拐點(diǎn)已出現(xiàn)。上周的周觀點(diǎn)中，我們提出“短期來看，醫(yī)藥行業(yè)的主要矛盾在于市場前期所認(rèn)知的帶量采購產(chǎn)品范圍邊界被持續(xù)打破，而與此同時(shí)又沒有能夠從已被帶量采購的的品類中尋找到企業(yè)的機(jī)會點(diǎn)（以價(jià)換量）”，并認(rèn)為“結(jié)合我們近期關(guān)于關(guān)節(jié)帶量采購和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格調(diào)整的分析，我們認(rèn)為新一輪產(chǎn)業(yè)再平衡或還需要時(shí)間，但是市場預(yù)期的修復(fù)已值得期待。”，從關(guān)節(jié)結(jié)果看，無論是監(jiān)管部門還是投標(biāo)企業(yè)都更趨理性，我們認(rèn)為目前從藥品看，化學(xué)藥仿制大品種基本已完成帶量采購，后續(xù)的如胰島素和生物類似物等品類格局相對更好，且品種有一定特殊性，預(yù)計(jì)最終結(jié)果將好于普通化學(xué)仿制藥，而從耗材看，關(guān)節(jié)和支架的結(jié)果已大不相同，一品一策的策略預(yù)計(jì)將持續(xù)，綜合看，帶量采購的拐點(diǎn)已出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)將從2018年第一次藥品帶量采購以來的“無差別廝殺”進(jìn)入“再平衡”階段。

　　3）產(chǎn)業(yè)再平衡下的投資機(jī)會分析。醫(yī)藥行業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力是需求——對于優(yōu)質(zhì)有效的醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)的需求，在再平衡過程中，從企業(yè)角度，無論是通過加強(qiáng)質(zhì)量的提升，還是加強(qiáng)創(chuàng)新投入提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，都將獲得較好的發(fā)展機(jī)會，我們預(yù)計(jì)前期受到帶量采購持續(xù)壓制，已具備性價(jià)比優(yōu)勢的品種，將迎來修復(fù)機(jī)會。

　　近期建議選股思路（按先后順序）：

　　①CXO：藥明康德（H股）、康龍化成（建議關(guān)注）、泰格醫(yī)藥、凱萊英、博騰股份、藥石科技；②醫(yī)療服務(wù)：國際醫(yī)學(xué)、三星醫(yī)療（建議關(guān)注）、錦欣生殖（H股）、通策醫(yī)療、康寧醫(yī)院（H股）、愛爾眼科、信邦制藥、海吉亞醫(yī)療（H股）、盈康生命；③產(chǎn)業(yè)再平衡（帶量采購）：邁瑞醫(yī)療、威高骨科、愛康醫(yī)療（H，建議關(guān)注）、南微醫(yī)學(xué)、長春高新、健帆生物、三友醫(yī)療④創(chuàng)新產(chǎn)品：信達(dá)生物（H）、貝達(dá)藥業(yè)、君實(shí)生物（H）、康諾亞（H）、康希諾（H股）、百濟(jì)神州（H股，建議關(guān)注）、歸創(chuàng)通橋（H股）；⑤消費(fèi)醫(yī)藥：時(shí)代天使（H股）、現(xiàn)代牙科（H股）、四環(huán)醫(yī)藥（H股）、先臨三維（新三板，建議關(guān)注）、愛博醫(yī)療、復(fù)銳醫(yī)療科技（H股）、長春高新、魚躍醫(yī)療（與電子組聯(lián)合覆蓋）。⑥科學(xué)服務(wù)（主題）：金斯瑞生物科技（H股）、納微科技、海爾生物（與軍工聯(lián)合覆蓋）、阿拉丁（建議關(guān)注）⑦連鎖藥店：一心堂、老百姓、大參林、益豐藥房。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場震蕩風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別公司業(yè)績、研發(fā)進(jìn)展及外延整合不及預(yù)期，個(gè)別公司生產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量規(guī)范性風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情進(jìn)展具有不確定性。

20210922-天風(fēng)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)研究周報(bào)：醫(yī)藥政策引導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)再平衡.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)