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零售藥店行業(yè)深度報告:龍頭引領行業(yè)創(chuàng)新,新一輪擴張浪潮已至

  • 2021-10-09 16:37
  • 作者:蔡明子,古意涵
  • 來源:開源證券

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  零售藥店行業(yè)更新:利潤增長依然向好,零售藥房長期穩(wěn)健增長可期


  利潤增長依然向好:2021H1各大藥房收入增速相較2020H1有所放緩,主要是疫情產品銷售基數(shù)高、疫情下門店關閉、多地感冒藥等銷售嚴控等非經(jīng)營性因素影響;利潤端,新租賃準則對各大藥店歸母凈利潤造成一定影響,此外,部分藥房利潤增長也受到股權激勵費用等非經(jīng)營性因素的影響,預計剔除影響的收入、利潤增速仍保持穩(wěn)健增長,由此,各大藥房2021H1利潤增長情況依然向好。從盈利能力來看,2021H1各大藥房的整體毛利率整體穩(wěn)中有升,主要是由于2021H1毛利率水平較低的防疫物資銷售占比逐漸降低,各大藥房通過優(yōu)化產品結構提升毛利率水平。從凈利率來看,各大藥房凈利率水平維持穩(wěn)定。從開店節(jié)奏來看,2021H1各大藥房開店提速明顯,2021H1益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂新增門店數(shù)分別同比增長133%、110%、144%、68%。在處方承接能力方面,各大藥房通過延展院邊店布局、建設DTP藥房、建設特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保資質門店提升處方承接能力。在新零售方面,各大藥房加速拓展線上業(yè)務,2021H1益豐藥房、大參林、老百姓、健之佳線上業(yè)務分別增長113%、98%、200%、122%。次新店貢獻業(yè)績,政策層面利好,零售藥房長期穩(wěn)健增長可期,2020上半年新開門店在2021下半年開始釋放業(yè)績,由此預計2021年收入呈現(xiàn)前低后高的趨勢;政策利好零售藥店,推進處方外流,具備專業(yè)能力、積極承接處方的藥店更具競爭力;長期受益于集采,零售藥店有望不斷增加銷售品類,降低采購成本,保持穩(wěn)健增長。


  互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥電商行業(yè)更新:經(jīng)營數(shù)據(jù)向好,看好醫(yī)藥電商長期增長


  2021H1京東健康收入、利潤高速增長,盈利能力、運營效率穩(wěn)健提升。用戶的持續(xù)增長和用戶黏性的提升是醫(yī)藥電商的主要增長驅動力。用戶數(shù)量增長方面,醫(yī)藥電商通過不斷豐富SKU、持續(xù)加大營銷投入帶來活躍用戶增加,并通過完善的供應鏈體系、規(guī)模效應以及品牌影響力不斷提升整體運營效率,降低運營成本,提升盈利能力,帶動業(yè)績高速增長。用戶黏性提升方面,醫(yī)藥電商打造“零售藥房+醫(yī)療健康服務”的生態(tài)系統(tǒng),通過提供醫(yī)療服務、探索消費醫(yī)療提升用戶黏性,為醫(yī)藥電商提供持續(xù)的增長驅動力。


  推薦及受益標的


  我們看好零售藥店及醫(yī)藥電商龍頭企業(yè),這類企業(yè)借助規(guī)模優(yōu)勢更利于提升規(guī)模效應、上游議價能力、處方承接能力、專業(yè)服務能力。推薦標的:益豐藥房、老百姓;受益標的:大參林、一心堂、健之佳、漱玉平民、阿里健康、京東健康


  風險提示:門店擴張速度和后期整合、盈利水平低于預期。

20211008-開源證券-零售藥店行業(yè)深度報告:龍頭引領行業(yè)創(chuàng)新,新一輪擴張浪潮已至.pdf


(責任編輯:劉思慧)

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